第一项道理：市场走在前面。统统现在的和潜伏的投资者的观点总和凡是都不是某小我所能把握的。或许“其别人”晓得一些我们不晓得的事情？我们永久不能确信。我们不得不承认，要走在市场熟谙并且在代价方面消化此熟谙之前，是一项艰巨的任务。
从社会观点看，要使得投资高超，只要克服时候和无知的奥秘力量，加强我们对于将来之体味；但从私家观点来看，所谓最高超的投资，则是先发制人，智夺大众，把坏东西让给别人。
底子就不存在所谓证券代价的终究答案如许一种东西，12 个专家能够有12 种分歧的结论。如果过了一会儿，前提稍有窜改，再给他们一个机遇的话，他们立即就会窜改本身的瞻望。市场代价与资产负债表和损益表独一部分干系，市场代价首要由以下身分决定：人道的但愿与惊骇、贪婪、野心，随机性，金融应力与应变，气候，新的发明，时髦和其他无穷多的、不成能毫无遗漏地一一列举出来的东西。
本书内容只是股票买卖的一方面，而股票买卖常常是充满奥秘感的。本书会商“市场心机学”：市场行动是如何产生的，我们如何熟谙、体味它们。
承平洋证券国立银行 1.610
很明显，这些“大腕”能够对如安在股市上赢利有分歧，但有一点是分歧的，这就是：市场常常是非理性的。但是可否阐发“但愿与惊骇”、“贪婪和野心”来瞻望投资者的“金融应力和如何应变”呢？或者说，可否计算某个给定时候的买气呢？或者瞻望甚么时髦将风行？
现在，让我们总结一下时候和无知的奥秘力量的四项根基道理：
另有第四项道理，这是由那些利用技术图形阐发市场的技术阐发师们创建的。如果很多人在不异的图形上画着不异的线，并且输入到装有不异决策软件的计算机中，则其结果是自我强化的。是以这第四项道理是：技术图形自我实现。如果很多人利用一样的图形体系，他们能够从中赢利，而不管这些图形的实际含义是甚么。
产生代价颠簸的部分行动机理是理性的和明智的，另一些则是笨拙的和荒诞的。但是，正如我们几次看到的，只要股票市场存鄙人去，这类征象就永久不会消逝。
Bi/Metrics1.615
即便两个学者利用的计算体例看起来相差未几，他们的终究成果也会因为所利用的假定的微小差别而相差很远。举个例子，我们来预算股票市场的实在代价，也就是大量股票的组合代价。目前，一种最公道也最常用的体例是利用所谓的“美联储模型”。这个模型来源于美国联邦银行1997 年颁发的汉弗莱·霍金斯陈述。该陈述建议，估计股票公道代价最好的体例是比较它们的市盈率（每股代价除以每股收益）相对于10 年期国债的收益。如果国债收益较低，你就情愿接管较低的股票收益，也就是较高的市盈率。这不但是因为其他投资体例（国债）收益较低，并且因为较低的国债利率意味通货收缩的能够性很小，金融收益保值或增值的要求也随之降落。固然这类体例看起来非常公道，但是究竟几次证明，分歧的银行、分歧的阐发财同时对同一个市场利用同一种体例，获得的成果却大相径庭。此中的启事是体例间的藐小差别。起首，绝大多数体例都要将预期收益代入模型，但是这些预期收益如何增加？即便这些假定只存在藐小差别，都将对成果产生严峻影响。别的，有的体例是用分歧到期日的一揽子债券替代10 年期国债，这一样会大大窜改计算成果。最后另偶然候身分。为了评价股票和国债收益的凹凸，必须研讨汗青均匀收益程度。但是，研讨多久的汗青？5 年，还是50 年？时候的拔取对成果影响很大。